期權策略的另一個范例是蝶式差價期權(Butterfly Spread) ,當確信股票價格的可能范圍比市場期權定價所暗示的范圍更狹窄時，投資者應該建立蝶式差價期權。

　　一種蝶式差價期權策略可以由同一種基礎股票的看漲期權組成，在期權到期日，期權有三種不同的執行價格。假設股票的現行價格是60美元。投資者買入1份執行價格為50美元的看漲期權，期價費為13美元:又賣出2份執行價格為60美元的看漲期權，每股期權的價格為5美元:同時，再用1美元買進1份執行價格為70美元的看漲期權。投資者的總費用是13-2*5+1=4美元。

　　在期權到期日，蝶式差價期權的價值是股票價格的函數。如果股票價格為50美元或者更少，所有期權都毫無價值。當股票價格從50美元升到60美元，則執行價格為50美元的期權產生了價值，從零美元升到10美元。一旦股票價格超過了60美元，投資者所賣出的執行價格為60美元的2份看漲期權的價值必定是從60美元減去股票價格。因為它們的余額是負值，所以對這兩份期權而言，投資者的資產是負的。如果股票價格達到70美元，那么投資者買的執行價格為50美元看漲期權的價值為2。美元，但是投資者賣出的2份執行價格為60美元的看漲期權，每份看漲期權對投資者來說其價值為一10美元。因此，這一攬子期權的總價值為零。一旦股票價格超過70美元，投資者所買的執行價格為70美元看漲期權的價值增加到一攬子期權的總價值中。股票價格達到80美元時，執行價格為5。美元的著漲期權的價值為30美元，2份執行價格為60美元的看漲期權的總價值為40美元，執行價格為70美元的看漲期權的價值為10美元。將正負資產余額相加，又一次得到一攬子期權總價值為零。不論股票價超出70美元多少，蝶式差價期權的總價值都將是零。

　　如果投資者確信股票價格將保持在它的現行價格左右，那么這種蝶式差價期權不失為一種很好的投資;如果股票價格不變動，則這種蝶式差價期權的期末價值將為10美元，而投資者建立它僅花費4美元。

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