投資與價(jià)值的投機(jī)成分
就成長股來說,它應(yīng)該有利于建立價(jià)值的投資構(gòu)成,這個價(jià)值要大致地與20倍于當(dāng)前收益的最大建議值相一致。市場價(jià)的平衡可以說是代表了投資者對企業(yè)投機(jī)可能性的估計(jì)。這種可能性不僅是真正重要的價(jià)值因素,而且在大多數(shù)前景看好的情況下,它們可以比投資成分增加得更快。不過,我們會區(qū)分它們并稱之為投機(jī)。由于很大程度上依賴于未來的發(fā)展,包括股市的發(fā)展,所以它們不可能設(shè)計(jì)得讓人十分信服。
讓我用兩家重要公司的資料來說明我的意思,這兩家公司是國際商業(yè)機(jī)器公司（IBM）和國際收割機(jī)公司。它們碰巧在紐約證券交易所中競爭了多年。在1961年的高價(jià)中,IBM以607美元賣出,當(dāng)時收益9.10美元（包括海外收益）；國際收割機(jī)公司以55.25美元出售,1961年收益2.41美元。如果我們把20倍于1961收益的“最大投資價(jià)值”用于IBM,這使它僅能在182美元賣出,或者低于市場價(jià)的1/3.考慮購買IBM的投資者的問題在于如何對這個企業(yè)的竟夜灰心,即120億美元的市場評價(jià)代表了一個公平的價(jià)值,還是一個保守的價(jià)值。很明顯,投資者在這時不可能得出可靠的結(jié)論；如果他能得出,那他可能已經(jīng)找到了每股1000美元的價(jià)格甚至更多的理由。(767股票學(xué)習(xí)網(wǎng) http://www.net767.com收集整理)我堅(jiān)持認(rèn)為不能因?yàn)橛泻线m的條件,就認(rèn)為1961年購買IBM是一種投資行為,甚至還允許銷路好的公司的投機(jī)性支付較多的但不非常多的額外費(fèi)用。
對于國際收割機(jī)公司,如果認(rèn)真考慮其賬面價(jià)值為68美元,而5年平均收益為3.20美元,以及這個公司在最重要的工業(yè)領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)地位,我們就能很好地得出這樣的結(jié)論：它的股票投資價(jià)值超過了1963年收益的（或者說48美元）20倍,在高價(jià)55美元的投機(jī)性僅僅是每股7美元。這樣,在真正的購買中,投資者總能帶著比富有魅力的IBM更強(qiáng)的信任去購買它的股票。
根據(jù)與1961年水平的比較,國際收割機(jī)股票在1962年比IBM降得更厲害,而在1964年升得比IBM高得多,這個結(jié)果碰巧對國際收割機(jī)股票特別有利。對一次投資操作的內(nèi)在質(zhì)量的說明還不足以對經(jīng)營結(jié)果產(chǎn)生太多的信任。另一對選自不同時間的例子可能會產(chǎn)生不同的結(jié)果。不過,我確信一個真正的投資者購買國際收割機(jī)類股票的選擇比他們根據(jù)財(cái)務(wù)要求和心理態(tài)度作出的選擇要合適得多。
選擇“中級”股的一個方法
承蒙查爾斯.麥高瑞克先生（《財(cái)務(wù)狀況分析》的合著者）提供了完美的成功的次級普通股投資方法,這個方法就是根據(jù)過去6年的平均收益來確定買點(diǎn)的。這些收益按照一個乘數(shù)比率轉(zhuǎn)化為資本,正如一種有代表性的等級評定——例如價(jià)值線——所決定的,比率隨著上市股票的品質(zhì)而變化。由于較低的比率意味著企業(yè)自身的投機(jī)因素（與市場價(jià)格因素相區(qū)別）,因此投資者將只考慮普通股的4個最高等級。
麥高瑞克先生為4個最高等級“購買乘數(shù)”的建議
定額評定等級 6個平均收益的最大乘數(shù)（倍）
A+ 20.0
A 18.5
A- 17.0
B+ 15.5
近些年來,有3個最高等級的普通股不能采用最大乘數(shù),但在B+類（中間級）中大約有12種股票的價(jià)格在所需價(jià)格范圍內(nèi)。大部分情況證明了從購買日期起的現(xiàn)年或不足現(xiàn)年時間內(nèi),賣出且獲得25%的收益是可能的。由于投資者通常能用其他符合自己購買標(biāo)準(zhǔn)的股票取代已賣掉的,因此,麥高瑞克先生建議投資者采用這個方法作為他的賣出原則。
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