道氏理論中，熊市的基本下降趨勢，通常(但同樣也并非總是的)分為三個階段。

　　第一階段是“出貨期”(這實際上在前一牛市的末期就已經開始了)。在這一階段.有遠見的投資者感覺到利潤已經達到一種不正常的高度，從而不斷地拋出他們持有的股票。此階段成交量仍然很高，但在價格反彈的過程當中傾向于下降.“公眾”仍然活躍.但隨著預期利潤的逐漸的消失開始表現出了沮喪。

　　第二個階段就是恐慌階段。買入者越來越少，而賣出者，越來越心切.價格下降的趨勢突然加速成為一種近乎垂直的下跌，同時成交童達到最高。恐慌階段(相時于當時的市場狀況來說通常走過了頭)之后.可能會存在一段相當長的次級調整或者橫向整理。

　　第三階段的特征就是：那些經過了恐慌階段仍然持有股票的投資者或者那些在恐慌階段因為看到了股票價格比前幾個月的便宜而買入的投資者在絕望地拋售。所有媒體的報道開始惡化了。隨著第三階段的向前的發展.向下的運動緩慢起來了，但仍然是被越來越多的拋盤維持著，有人為了其他方面的資金需求而是不得不忍痛的斬倉。那些垃圾股也許實際上在頭兩個階段就跌去了上一牛市中的全部上漲幅度。好一些的股票下跌得是更慢些，因為有一些股東愿意一直的持有下去。因而.熊市的最后的階段常常是對這些股票而言的。當各種可能的壞的消息、預料中的最糟糕的事情被市場消化之后.熊市就結束了，并且它通常是在所有壞消息出來之前結束了。

　　首先，道氏認為熊市是一種“基本下降趨勢”。許多研究道氏理論和趨勢理論的人，把這種下降趨勢用圖形表示出來，并賦予技術上的解釋:熊市的下降趨勢就是一頂比一頂低.一底比一底低的走勢的。

　　其次，道氏理論關于熊市三個階段的描述同樣十分精彩。對出貨階段、恐慌階段和絕望階段中人們的心理和行為的描述，經過了一百多年股市實踐的檢驗，歷經風雨，依然栩栩如生。