華爾街的判斷受過去的趨勢影響多于其他與證券價值相聯(lián)系的獨立的因素。在市場中,人們公開承認(rèn)其目的是參與未來的發(fā)展,而過去的持有是沒有意義的,除非它加入到這種參與中。然而,基于過去預(yù)測未來,幾乎是通常的習(xí)慣,這對市場上各種專業(yè)的公眾的觀點都是極端真實的。當(dāng)市場取得了理想的進展時,幾乎每個人都樂觀的（或牛市的）,而當(dāng)市場下跌后,每個人又都是悲觀的（或熊市的）。同樣,人們幾乎一直在期待著,過去成長起來一個工廠或一個公司始終保持進步,那些處于低層的則變得越來越壞。
米德和格勞德斯基在《投資價值的衰退和漲潮》一書中說：“正在下跌的工廠,通常連續(xù)下跌,直到它們到達不為投資者支付任何東西的一點。”
我在過去50年中的想法和這個觀點不相同。每一個建立起來的趨勢都有一個固定的動向,這一點是真實的,這樣,在觀察的時候就更可能連續(xù)一個相當(dāng)長的時期而非自我逆轉(zhuǎn)。但這遠(yuǎn)不是指為那些“乘上車”的人創(chuàng)造一等利潤的任何趨勢都可以保持足夠長的時間。對項目的更廣泛的研究使我斷定,金融圖表每個部分的趨勢轉(zhuǎn)變得太頻繁,就會使得對趨勢的信任產(chǎn)生危險。對于將傾向投資于過去趨勢的一個持續(xù)的期盼,肯定存在著充分的獨立的原因,并且投資者必須警惕,以免對未來可能性的權(quán)衡過度地受過去的趨勢曲線的影響。
在此,我不討論作為一個交易計劃,貨幣是否能被使用在平衡中,該平衡服務(wù)從于一般市場的趨勢。在這里,項目太復(fù)雜太易爭論了,以至于不允許用我自己挑選出的統(tǒng)計證據(jù)來處理。應(yīng)該指出：（1）導(dǎo)致趨勢的是一般公眾交易的股票市場的標(biāo)準(zhǔn)公式；（2）是公眾化的交易者在股票市場上會失去金錢。
公眾有一個類似的趨勢來投機于工業(yè)群體,該群體在近來已經(jīng)建立了最好的市場記錄。我們知道,過分看重歷史資料是危險的。表50的數(shù)字或許具有典型性,它們表現(xiàn)了5種在1939年1月至1946年12月運行最好的工業(yè)組隨后的市場活動。
盡管優(yōu)秀組群中的2組繼續(xù)以令人滿意的方式運作,另外3組的運行給5個組群帶來的虧損遠(yuǎn)大于整個市場的虧損。
標(biāo)準(zhǔn).普爾公司選擇了35種戰(zhàn)時股票,這些股票保持了一個獨立的價格指數(shù)。如果投資者在戰(zhàn)爭爆發(fā)時購買了這些股票并且持有到期終,他將得到僅僅3％的價格上漲。如果他已經(jīng)購買了每種股票,即402種大指數(shù)的股票,他將得到31％的價格上漲。
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