如何分析公司業(yè)績確定股價的基礎(chǔ)是由公司未來經(jīng)營產(chǎn)生的由現(xiàn)金流按照某一折現(xiàn)率折現(xiàn)后得出的當(dāng)前價值。因此，業(yè)績就是折現(xiàn)后的自由現(xiàn)金流。投資者都知道公司股票價格的漲和跌最終是由業(yè)績驅(qū)動的，大多數(shù)投資者的買賣決定也是受公司業(yè)績變化和業(yè)績預(yù)期的影響，但究竟什么是被我們每天掛在嘴邊的“公司業(yè)績”呢？任何一本金融學(xué)教科書或任何一位金融學(xué)教授都會告訴你，唯一正確的公司價值暨確定股價的基礎(chǔ)是由公司未來經(jīng)營產(chǎn)生的自由現(xiàn)金流（FCF）按照某一折現(xiàn)率折現(xiàn)后得出的當(dāng)前價值，因此，業(yè)績就是折現(xiàn)后的自由現(xiàn)金流。
但在實際經(jīng)濟(jì)生活中，準(zhǔn)確計算長期自由現(xiàn)金流難度很大,可以說是幾乎無法做到的，沒有實際可操作性。在實際操作中，投資者約定俗成的是將公司的會計利潤，即支付所有賬單和稅單后的凈利潤視為公司業(yè)績。這看上去雖不完美，但很實用，也很好用。我們只需關(guān)注公司披露的凈利潤，并預(yù)測未來1～3年的凈利潤，即可得出對公司業(yè)績及股價的判斷。當(dāng)然，這種判斷還不足以構(gòu)成我們的投資決策依據(jù)，因為不同收入和利潤規(guī)模的公司不在一個量級上。但將凈利潤除以發(fā)行股票數(shù)量（總股本）后，即每一股里有多少凈利潤，在不同公司之間是可以比較的，于是就出現(xiàn)了每股收益（EPS）這個重要指標(biāo)。現(xiàn)在可以給出在實際投資中對于業(yè)績的定義了——業(yè)績就是每股收益。那么，業(yè)績在投資活動中又是如何表現(xiàn)和發(fā)揮作用的？在大多數(shù)國家和地區(qū)的股票市場，上市公司每年會有4次業(yè)績發(fā)布的集中日期，這就是所謂的業(yè)績披露期，是上市公司向股東們集中交成績單的日子。由于公司股價走勢和未來的定價主要取決于市場投資者對于公司未來各季度或年度業(yè)績的預(yù)期，如果這份成績單好于投資者的預(yù)期，即公司披露的當(dāng)期EPS超過市場預(yù)期的EPS，并且有跡象會繼續(xù)向好，股價往往會有進(jìn)一步的良好表現(xiàn)。但如果實際的EPS未達(dá)到市場預(yù)期，且看上去以后還會更糟，則很少有投資者這時還愿意繼續(xù)持有，股價應(yīng)聲下跌便是情理之中的了。但投資者很難準(zhǔn)確確定業(yè)績的市場預(yù)期，因為國內(nèi)市場上目前還沒有海外成熟市場的IBES系統(tǒng)（InstitutionalBrokersEstimateSystem）來發(fā)布市場平均業(yè)績預(yù)測，投資者目前對業(yè)績好壞的判斷還是基于增長率的絕對值，而非業(yè)績預(yù)期。決定股價高低的另一個因素是公司披露業(yè)績的成績單的質(zhì)量如何。即便公司公布了高增長的且超出市場預(yù)期的業(yè)績，但如果總體質(zhì)量不高，也會遭到投資者的質(zhì)疑甚至被拋棄。
判斷公司業(yè)績質(zhì)量高低主要看三點(diǎn)：
首先是業(yè)績表現(xiàn)的可持續(xù)性。比如一家公司披露了高增長的業(yè)績，但其成長性來自于變賣資產(chǎn)、裁員減薪或其他一次性收益所得，顯然這一業(yè)績的質(zhì)量是不高的，只有當(dāng)EPS的增長是來自于銷售額的上升或主營業(yè)務(wù)利潤率的改善，才可被視為是可持續(xù)的、有質(zhì)量的業(yè)績。通常情況下，如果投資者發(fā)現(xiàn)凈利潤增速明顯高于主營業(yè)務(wù)收入的增速，就要警惕公司是否使用了“非常”手段來實現(xiàn)業(yè)績的高增長。
其次是業(yè)績表現(xiàn)的可控性。如果公司業(yè)績增長來自于一些公司無法控制的因素，比如中國國航（601111），因央行突然宣布人民幣大幅升值而帶來公司業(yè)績激增，雖然在短期內(nèi)投資者也會跟著受益，股價受此影響會有短期良好表現(xiàn)，但來年業(yè)績怎樣就不好說了，因為公司業(yè)績的穩(wěn)定增長還是由企業(yè)的內(nèi)功來決定的。高質(zhì)量的業(yè)績是對公司管理水平、公司產(chǎn)品和服務(wù)競爭力的綜合反映，這樣的股票才能讓投資者放心持有。最后是賬面利潤是否能順利變?yōu)楝F(xiàn)金流。有些公司的銷售額和利潤都出現(xiàn)大幅增長，但經(jīng)營性現(xiàn)金流很差，甚至為負(fù)數(shù)，再一看資產(chǎn)負(fù)債表里應(yīng)收賬款大幅增加，原來是“賣”出去很多貨卻沒收回錢，這樣的情況也會讓投資者很不放心。
一個極端的例子是2003年四川長虹（600839）因“成功”開拓北美市場，業(yè)績大幅增長，但應(yīng)收賬款增長更快，之后發(fā)生的事大家都清楚，上億元的應(yīng)收賬款變成壞賬，導(dǎo)致巨虧，公司股價也一路下跌。因此，只有當(dāng)業(yè)績增長，而且有相匹配的現(xiàn)金流作驗證時，才是有質(zhì)量的業(yè)績，才是不會騙人的。可以說，投資者的投資生涯就是在與公司業(yè)績共舞，在預(yù)期、驗證、再預(yù)期中經(jīng)歷一個個痛苦與歡樂的輪回。投資者除了要知曉在實際生活中的業(yè)績概念和判定業(yè)績好壞的標(biāo)準(zhǔn)外，真正的功夫還是在于對未來業(yè)績的準(zhǔn)確把握和預(yù)期上。
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