在一家公司沒(méi)有上市之前就有很多關(guān)于其估值的消息，而企業(yè)估值怎么算，用什么估值方法，一直是業(yè)界爭(zhēng)論不休的話題。本文希望找出各種估價(jià)方法的內(nèi)在聯(lián)系，并提出一些建設(shè)性的意見(jiàn)。讓我們先來(lái)看看社交媒體企業(yè)的融資流程：

　　天使輪：公司是由一位不斷創(chuàng)業(yè)的企業(yè)家創(chuàng)立，成立之初就接受天使投資。

　　a輪：一年后公司獲得a輪，此時(shí)公司MAU(月活)已經(jīng)有50萬(wàn)，ARPU(單用戶貢獻(xiàn))價(jià)值0元，收入也就是0。

　　a輪：a輪之后，公司用戶數(shù)量發(fā)展迅速。半年后，公司贏了一輪，此時(shí)公司的MAU達(dá)到500萬(wàn)，ARPU是1元。公司因?yàn)殚_(kāi)始通過(guò)廣告實(shí)現(xiàn)少量流量，開(kāi)始有了一定收入(500萬(wàn)元)。b輪：一年后，公司又贏了b輪。這時(shí)，公司的MAU已經(jīng)達(dá)到1500萬(wàn)，ARPU是5元，而公司的收入已經(jīng)達(dá)到7500萬(wàn)元。ARPU在不斷進(jìn)步，因?yàn)樵摴疽呀?jīng)找到了在廣告和游戲中變現(xiàn)的有效途徑。c輪：一年后，公司獲得c輪融資。當(dāng)時(shí)公司的MAU數(shù)是3000萬(wàn)，ARPU是10元。該公司在廣告、游戲、電子商務(wù)和會(huì)員制等多種盈利方式方面蓬勃發(fā)展。此時(shí)公司收入已經(jīng)達(dá)到3億元，公司已經(jīng)開(kāi)始盈利，假設(shè)凈利率20%，也就是6000萬(wàn)元。

　　IPO:之后公司每年保持30-50%的營(yíng)收和利潤(rùn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，C輪后一年上市。

　　這是一家典型的優(yōu)秀互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的融資歷程，由很多優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)人士創(chuàng)辦，每一輪都獲得著名的VC投資，成立五年左右上市。從這家公司可以看到陌陌等互聯(lián)網(wǎng)公司的影子，公司每一輪估值是如何計(jì)算的？

　　企業(yè)估值怎么算讓我們按照時(shí)間順序倒過(guò)來(lái)做一些假設(shè)：

　　IPO上市后：上市資本市場(chǎng)給公司50倍市盈率。細(xì)心專業(yè)的讀者會(huì)馬上反應(yīng)，這家公司的股票投資價(jià)值不大，PEG1(市盈率/成長(zhǎng)性)，看來(lái)最好的投資時(shí)機(jī)是在私募階段，錢已經(jīng)被VC和PE賺到了。在第三輪中，不同的投資機(jī)構(gòu)對(duì)該公司給出了不同的估值，有些是市盈率的50倍，有些是市盈率的10倍，有些是單個(gè)月活的100元估值，但最終估值都是30億元。不信你能算。每種估值方法都很符合邏輯：一家打算去創(chuàng)業(yè)板的公司給出50倍的市盈率好嗎；一個(gè)典型的互聯(lián)網(wǎng)公司給出10倍的市場(chǎng)銷售率，在美國(guó)，很受歡迎吧？

　　B輪：不同的投資機(jī)構(gòu)給出了不同的估值方法，差異開(kāi)始顯現(xiàn)：一個(gè)機(jī)構(gòu)的估值只會(huì)根據(jù)我們經(jīng)常說(shuō)的市盈率來(lái)進(jìn)行，公司是50倍市盈率。不過(guò)這個(gè)公司沒(méi)有盈利，因此其給出的估值是0；而另外的機(jī)構(gòu)P/S給出的是10倍，公司估值是10*0.75=7.5億；一個(gè)機(jī)構(gòu)按P/MAU估值，他給每個(gè)MAU100元，那么公司估值100元=15億達(dá)到1500萬(wàn)人。估值方法不同，差別那么大！似乎這個(gè)時(shí)候市盈率估值法已經(jīng)失效，但是P/S和P/MAU繼續(xù)適用，但是預(yù)估價(jià)完全翻倍！假設(shè)公司最終選擇了7.5億到15億之間的10億中間值，接受了VC投資。

　　A輪：P/E和P/S都失敗了，但是如果按照每個(gè)用戶100元繼續(xù)估值，公司還是可以有100元/500萬(wàn)人=5億的估值。這個(gè)時(shí)候能了解公司的風(fēng)投很少，大部分風(fēng)投都有很多顧慮。*但公司選擇了水平較高的VC，敢于按照P/MAU估值，堅(jiān)信公司未來(lái)會(huì)產(chǎn)生收益，按照估值5億接受了投資。

　　天使輪：公司沒(méi)有用戶，沒(méi)有收入，沒(méi)有利潤(rùn)，P/E，P/S，P/MAU都是無(wú)效的。是如何估值的？公司需要幾百萬(wàn)元啟動(dòng)。由于創(chuàng)始人是著名企業(yè)家。

　　總結(jié)一下，這家互聯(lián)網(wǎng)公司天使輪的估值方法是拍腦袋；a輪的估值方法是p/mau；b輪估值方法為P/MAU和P/s；c輪估值方法為P/MAU、P/S、P/e；可能上市幾年后，互聯(lián)網(wǎng)公司會(huì)變成傳統(tǒng)公司，大家還是按P/B  (市盈率)估值！而為何A股估值普遍高之前也介紹過(guò)。回想一下，大部分融資情況都是類似的，企業(yè)估值怎么算也是使用的這些方式，其他的企業(yè)也是類似的。