無(wú)論做什么樣的證券投資，對(duì)自己的投資品種進(jìn)行深入分析或者有大量資金的投資者都會(huì)接觸到投資組合，這是一種分散投資的措施。今天我們來(lái)談?wù)?strong>現(xiàn)代投資組合理論及其優(yōu)缺點(diǎn)、意義。

　　現(xiàn)在提到的投資組合理論通常指的是現(xiàn)代投資組合理論，英文全稱是現(xiàn)代投資組合理論，簡(jiǎn)稱MPT。它代表一個(gè)由幾個(gè)證券組成的組合，這個(gè)組合的收益是這些證券收益的加權(quán)平均，但風(fēng)險(xiǎn)不是這樣。建立投資組合的目的是降低其系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。目前哈里馬科維茨在1952年發(fā)表在金融雜志上的一篇題為“投資組合選擇”的論文中首次在MPT提出了這一概念。MPT認(rèn)為光看股票的預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)是不夠的。如果投資多只股票，就能享受到多元化的好處。MPT對(duì)多元化的好處進(jìn)行了量化，并從量化理論上解釋了“不把所有雞蛋放在一個(gè)籃子里”的投資邏輯。對(duì)于大多數(shù)投資者來(lái)說(shuō)，購(gòu)買股票的風(fēng)險(xiǎn)是回報(bào)低于預(yù)期甚至為負(fù)。換句話說(shuō)，就是平均收益率的偏差。每只股票都有基于均值的標(biāo)準(zhǔn)差，MPT稱之為“風(fēng)險(xiǎn)”。

　　無(wú)論市場(chǎng)好壞，都可以取消投資組合，降低股票在整個(gè)市場(chǎng)的整體風(fēng)險(xiǎn)。做股票不是選對(duì)股票，而是選對(duì)組合，合理配置資金。目前大多數(shù)機(jī)構(gòu)投資使用投資組合來(lái)實(shí)現(xiàn)回報(bào)和控制風(fēng)險(xiǎn)。作為一個(gè)散戶，我們也應(yīng)該建立這樣的投資策略，幫助我們應(yīng)對(duì)股市風(fēng)險(xiǎn)。在說(shuō)明投資收益多少合適之前，可以結(jié)合兩者來(lái)學(xué)習(xí)。

　　現(xiàn)代投資理論的結(jié)合有上述優(yōu)點(diǎn)，但事物總是有兩面性，也有缺點(diǎn)。對(duì)于剛接觸這個(gè)理論的投資者來(lái)說(shuō)，需要考慮這個(gè)投資組合中風(fēng)險(xiǎn)的意義，有時(shí)需要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)更大的投資來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)，但對(duì)于一些不熟悉綜合投資組合的投資者來(lái)說(shuō)；另一個(gè)是如何定義股票數(shù)量。根據(jù)該理論有些風(fēng)險(xiǎn)與其他證券無(wú)關(guān)，投資對(duì)象的多樣化可以降低個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)，因此個(gè)體公司的信息不是很重要。個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)屬于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，一般有兩種市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。前者是指圍繞單個(gè)公司的風(fēng)險(xiǎn)，是單個(gè)公司投資回報(bào)的不確定性；后者意味著整個(gè)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)不能通過多樣化來(lái)減輕。

　　雖然分散投資可以降低個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)，首先一些風(fēng)險(xiǎn)與其他或所有證券的風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)以類似的方式影響市場(chǎng)上的所有證券時(shí)，所有證券都會(huì)做出類似的反應(yīng)。因此投資證券證券組合無(wú)法規(guī)避整個(gè)體系的風(fēng)險(xiǎn)。其次即使投資是多元化的，也不一定投資在幾個(gè)不同公司的股票上，可能分散在股票、債券、房地產(chǎn)等方面。最后并不是每個(gè)投資者都會(huì)采取分散投資的方式，因此風(fēng)險(xiǎn)分散在實(shí)踐中并不總是完全有效的。

　　該理論主要解決投資者如何衡量不同的投資風(fēng)險(xiǎn)以及如何合理組合他們的資金以獲得最大回報(bào)的問題。根據(jù)這一理論，投資風(fēng)險(xiǎn)與組合金融資產(chǎn)的收益之間存在著特殊的關(guān)系，投資風(fēng)險(xiǎn)的分散是有規(guī)律的。美林投資時(shí)鐘理論也是介紹的投資理論可以學(xué)習(xí)。

　　假設(shè)市場(chǎng)是有效的，投資者可以知道金融市場(chǎng)的收益和風(fēng)險(xiǎn)變化的種類及其原因。

　　假設(shè)投資者厭惡風(fēng)險(xiǎn)，如果要求他們承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)，他們?cè)敢猥@得更高的收益率，他們必須獲得更高的預(yù)期回報(bào)作為補(bǔ)償。風(fēng)險(xiǎn)由收益率的可變性來(lái)衡量，并由統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)偏差來(lái)表示。

　　兩種風(fēng)險(xiǎn)

　　現(xiàn)代投資投資組合理論指出，股票收益的風(fēng)險(xiǎn)由兩部分組成：

　　系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)—是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，多元化投資無(wú)法解決。比如利率，衰退，戰(zhàn)爭(zhēng)。

　　非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)—也叫“特定風(fēng)險(xiǎn)”，對(duì)于個(gè)股來(lái)說(shuō)特別突出，但是隨著投資組合中股票數(shù)量的增加，風(fēng)險(xiǎn)是可以區(qū)分的。它是股票收益的一個(gè)組成部分，但與市場(chǎng)的運(yùn)動(dòng)無(wú)關(guān)。

　　在完美的多元化股票組合中，每只股票的平均風(fēng)險(xiǎn)偏差為，對(duì)組合的整體風(fēng)險(xiǎn)影響不大。相反個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)水平的差異或協(xié)方差決定了整體的投資組合風(fēng)險(xiǎn)。因此，投資者應(yīng)該分散投資，而不僅僅是持有個(gè)股。

　　有效邊界

　　現(xiàn)在我們明白了分散的好處。下一個(gè)問題是如何確定達(dá)致的最佳擴(kuò)散水平和最有效邊界

　　對(duì)于每一個(gè)回報(bào)水平，都有一個(gè)提供最低可能風(fēng)險(xiǎn)的組合；對(duì)于每個(gè)風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別，還有一個(gè)組合可以提供最高的可能回報(bào)。如果以風(fēng)險(xiǎn)為橫軸，以預(yù)期收益為縱軸，那么投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系就會(huì)表現(xiàn)為一條曲線，即有效邊界。所有落在該曲線線上點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)組合都是在特定風(fēng)險(xiǎn)或最低風(fēng)險(xiǎn)下可以獲得的最大回報(bào)。

　　MPT的主要觀點(diǎn)是，市場(chǎng)很難被打敗，打敗市場(chǎng)的人通常承擔(dān)高于平均水平的風(fēng)險(xiǎn)。這也意味著，當(dāng)市場(chǎng)下跌時(shí)，這些冒險(xiǎn)者也將承擔(dān)相應(yīng)的損失。

　　沃倫巴菲特曾提醒我們，投資組合理論認(rèn)為，一個(gè)成功的投資組合取決于投資者的技能和他們花費(fèi)的時(shí)間。有時(shí)候，選擇少量不被關(guān)注的股票，等待市場(chǎng)反轉(zhuǎn)，比單獨(dú)跑市場(chǎng)更可靠。