對于股票市場的反向波動率斜率，并不是由于股票下跌的機會大于上漲的機會，而主要是由于市場對于下跌的恐慌大于上漲，因而愿意付出更高的價格來對于標的進行保護。如果能夠保持頭寸至到期，那么所有個股期權的隱含波動率將一致，只需要買進低隱含波動率的期權，賣出高隱含波動率的期權，就可以從波動率的相對變化中獲利。
對于具有反向波動率斜率的期權市場，有三種策略可以從波動率斜率中獲利：買進熊市看跌期權套利;構造看跌期權比率套利;構造看漲期權反向比率套利。其中熊市套利雖然也是賣出期權的隱含波動率比買入期權的隱含波動率要高，但其對于標的物是看空的，需要標的物適當運動才能獲利。
假設X指數期權存在反向波動率斜率，X指數期權的波動率均值為16%，各個執(zhí)行價的期權的隱含波動率見下表。
可以建立如下策略來交易波動率斜率(買入低隱含波動率的期權，賣出高隱含波動率的期權)：
(1)買入1手10月到期的、執(zhí)行價為2 020的看跌期權，賣出1手10月到期的、執(zhí)行價為1 980的看跌期權，建立一份熊市看跌期權套利;
(2)買入1手10月到期的、執(zhí)行價為2 020的看跌期權，賣出2手10月到期的、執(zhí)行價為1 980的看跌期權，從而建立一份比率為2:1的看跌期權比率套利;
(3)買入2手10月到期的、執(zhí)行價為2 020的看漲期權，賣出1手10月到期的、執(zhí)行價為1 980的看跌期權，從而建立一份比率為2:1的看漲期權反套利。
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