股票炒作中最激動人心，最可能賺大錢，當然也是最可能破產的，莫過于玩股瘋。因此，有關投資中的“瘋”的話題，自然是本書難以回避的。而且本章從內容上來說，是對前面幾章綜合性的總結。

　　

　　在你的生涯中，通常會碰到不少大大小小的“瘋”。從 90 年代初中國的股“瘋”，更早之前的郵“瘋”，到以下介紹的“瘋”故事，你會發現“瘋”也是人性的特質。如果你能抓到一個這樣的“瘋”，你的生活就能有“量變到質變”的變化。要真正想在炒股中賺到大錢，就必須有能力認識這種“瘋”，投入其中，在假象被公眾認識之前退出游戲。

　　

　　南海泡沫

　　

　　經濟史上最著名的三大瘋案分別是：南海泡沫、荷蘭郁金香和密西西比狂。任何講經濟史的書都有這三個故事的詳細描述，為節省篇幅，我這里只講南海泡沫的故事。 18 世紀初，英國人相信一個有極大增長機會的地方是和南美洲和南太平洋的貿易。 1711 年，南海公司在英國注冊，它獲得英國政府所給的專營和當時為西班牙殖民地的南美洲和南太平洋的貿易權。取得這一專營權的條件之一是該公司要負責部分的英國國債。但當時的西班牙政府不允許這些殖民地和外國人交易，南海公司僅被允許做奴隸運送的交易，且每年只準運一船，利潤還要和西班牙政府分成。這樣，從一開始，南海公司讓其股票購買者想像的大筆黃金和白銀會從南美洲源源而來的許諾主是騙局。但人們總期待西班牙總有一天會開放貿易。公司就這樣不死不活地撐了幾年，股票也沒有大的起伏。

　　

　　這樣不死不活地撐著總不是辦法。到 1719 年，南海公司的董事們重新找上英國政府，建議用南海公司的股票來償還給英國國債的持有人，最終建議全英國的國債都用南海公司的股票償還。英國政府一一接受，因為它樂見國債能用這樣的方法償還。

　　

　　要使這樣的運作成功，就必須使南海公司的股票不斷攀升。因為公司的利潤有限，惟一的道路就是不斷散布西班牙政府會開放貿易的謠言。其間民眾聽說西班牙政府已經同意南海公司在秘魯開辟一塊營運基地等等。黃金白銀從此將從南美滾滾而來的美景占據每位股票持有人的想像。

　　

　　到 1720 年 9 月，南海公司的股票達到每股 1000 英鎊，在半年間升了八倍。一夜橫財的故事總是那么的吸引人。當時，社會風氣發展到不擁有南海股票就跟不上時代潮流的地步。在最高潮時，南海公司的股票總值是全歐洲（包括英國）現金流通量的五倍！

　　

　　隨著股票的一天天增值，許多人放棄了工作投身股市。還有什么比又容易又快速來錢更使人著迷的呢？貪婪是沒有止境的。股票上市來錢是如此容易，各種各樣的公司都試著將其股票向大眾推銷，其中有專營從西班牙進口翠鳥的，有專營人類頭發買賣的。一位倫敦的印刷工人登記了一家“正進行有潛力生意”的公司，雖然沒人明白該公司到底做的什么生意，他還是在六小時之內賣出了 2000 英鎊的股票。要知道 2000 英鎊在當年是筆巨款。這位印刷工人就從此下落不明了。那些沒能盡早買到南海股票的民眾，生怕失去碰到下一個南海公司的機會，紛紛把大把大把的血汗錢投入到這些莫名其妙的公司。

　　

　　回頭想想，人們會嘲笑當年的民眾真是瘋了。當年也不是沒有頭腦清醒的人，但他們太早了一步，他們指出這個泡沫會破碎，但市場用不斷升高證明他們論斷的錯誤。開始還有人聽聽他們的警鐘，隨后便嘲笑他們的短視。騙案層出不窮是所有“瘋”到了晚期的特征之一。陷入瘋狂狀態的民眾是行騙的最好目標，他們失去了最起碼的警惕。此時騙局不僅限于小人物，南海公司的董事們一方面大量行賄英國政府官員，一方面眼紅其他大小騙子把原可用來支撐南海股票的資金吸走，開始指出這些公司的騙局。但結果使民眾也懷疑南海公司是否也是這樣的騙局？在一個月內，民眾的感覺發生了 180 度的轉變，他們開始懷疑西班牙政府是否真會給南海公司想要的交易權。在 9 月底，股票從月初的 1000 英鎊跌到 129 英鎊。許多投資者破產。那些接受南海公司股票做抵押，貸款給投資人炒股的銀行一間間倒閉，英格蘭銀行也僅以身免。

　　

　　另外兩宗瘋案也十分有趣，我建議讀者去找來看看。給我印象深刻的是在荷蘭郁金香狂的后期，有位客人在主人家看到一枚洋蔥，便將其炒來吃了，后來發現這枚“洋蔥”原來是一種稀有郁金香的球莖，市值兩幢房子加一輛馬車。

　　

　　佛羅里達的土地瘋

　　

　　佛羅里達州位于美國的東南端靠近古巴的地方。讀者拿份美國地圖能很容易找到它的位置。佛羅里達的氣候有些類似中國的海南島，冬季溫暖濕潤。傳統上，來自紐約等酷寒地帶的美國有錢人喜歡在冬季到佛羅里達的棕櫚海灘等地避寒。一次世界大戰后，這里已成為一般民眾的冬天度假勝地。佛羅里達給人們一個輕松的環境，提供了在酷寒中勞作的東北部居民一個短暫逃避的場所。而且佛羅里達的土地均價較美國其它地方低得多，它自然成為美國人買個冬天度假屋或買塊土地日后定居的理想場所。隨著需求的增加，土地的價格開始慢慢升值。從 1923 年至 1926 年，佛羅里達的人口大增，土地的價格升幅更是驚人。如果說土地升值有其堅實的經濟基礎，那么“瘋狂”就源自貪。有故事說幾年前有人用 800 美元在邁阿密海灘買的一塊地在 1924 年賣了 15 萬美元。附近有塊在 1896 年僅值 25 美元的土地在 1925 年賣了 12.5 萬美元。這種一夜橫財的故事最為人們所津津樂道。當時美國的經濟蓬勃發展，土地的價格也低。很快，在邁阿密近海的 200 公里地段，各種建設項目如雨后春筍般矗立。沼澤地的水抽干了，鋪上新的道路。每個人都在談論土地的供應如何有限，人口增加如何快速，這片陽光地帶的土地如何很快就將被搶購一空。有限土地的事實帶給人們想像上的危機，今天不買，明天就買不到了！土地的價格節節暴漲，最后達到超出想像力的地步。

　　

　　1925 年，邁阿密市只有 75000 人口，其中有 25000 個地產經紀人，超出 2000 家的地產公司。按比例而言，無論老幼，每三位居民就有一位專做地產買賣。在 1926 年，有報道說一位地產炒手怎么在一個星期內將本金翻了兩倍。賺錢的故事總是傳得飛快。人們買土地不再是為用來居住、建廠房或其它實用的目的，買土地的惟一目的就是怎樣轉手謀利。當時買土地的定金是 10% ，土地價格每升 10% ，炒手們的利潤便是 100% 。開往邁阿密的火車輪船上，擠滿了做發財夢的美國人。隨著邁阿密海灘附近的地價飛漲，附近沼澤地的水被抽干，一塊塊地投入市場。面對著似乎無窮盡的土地供應，發地產瘋的民眾開始清醒。

　　

　　但在瘋狂的時刻，特別是某人如何一夜暴富的傳言繪聲繪色地廣為流傳的時候，人們很難保持清醒的頭腦。炒股好手杰西利弗莫爾也參加了這一游戲，他也認為佛羅里達的土地會繼續升。別忘了，他當年在金融界的地位就如同今天的索羅斯。

　　

　　銀行通常是保守的，其貸款主要是按借款人的還貸能力而定。但隨著土地價格的不斷升高，銀行也拋棄了這一原則，他們批準貸款不再看借款人的財務能力而專注土地的價格。銀行不是忘了行規，但你不做生意，其它銀行搶著做。

　　

　　所有的瘋狂都有夢醒時分。隨著沼澤地一塊又一塊投入市場，新進的資金不夠支撐土地價格的不斷飚升，那些財力不夠雄厚的炒手首先被貸款壓垮投降，銀行只好收回土地到市場拍賣，這些土地又帶給市場新的壓力。轉眼之間，銀行對買地者要求遠超 10% 的定金。人們不再討論只升不跌的佛羅里達地產。當然，新的買主即刻消失，只余下一間又一間倒閉的銀行。

　　

　　筆者也曾在 80 年代末加入售賣佛羅里達地產的行列。有一天接到一個電話，一位女士在 30 年前用 5000 美元買了塊地，她想把土地脫手。我告訴她大約能賣 7500 美元。她說算上利息，她虧大了，不肯賣。差了半個世紀，佛羅里達的地產似乎沒有變樣。

　　

　　以下再講個發生在近期的故事。

　　

　　80年代的科威特股瘋

　　

　　80 年代的科威特股瘋是現代金融史上的大笑話。 1976 年和 1977 年間，科威特的股票市場如同晚期癌癥病人般萎靡不振。政府使用售賣石油的巨額收入來維持股市，以政府的名義大量收購股票。賣石油的鈔票來得容易，政府希望沒有一個國民因為在股市虧錢而對政府心懷不滿。真正的股瘋開始于 1980 年。在民眾看到政府如同保證股民炒股只賺不賠時，他們開始如蒼蠅聞到臭肉一樣涌進股市。由于官方的證券交易所只列有 90 只股票，投機活動大多集中在店頭市 -- 或稱非官方交易所，它坐落在往日拍賣駱駝的舊房子內。科威特的一個金融舊谷使得股瘋成為不可避免。在科威特，股票投資者可以用遠期兌現支票來購買股票。從法律上說，支票擁有者可以隨時要求付款，而不是依照支票上 5 畝蟻秩掌冢 ? 但這樣做違反了阿拉伯人的“誠信”，幾乎沒有人是這么干的。但到 1980 年為止，科威特還未有破產的案例。自然，投機者看到股票價格每個月以 10% 、 20% ，甚至高達 50% 的速度上升，雖然銀行賬戶上沒有錢，他們還是開出無期兌現的支票購買股票，他們知道支票到期時能夠把股票賣掉兌現，政府不會讓他們虧錢的。這個憑空出現的購買力如同把汽油澆到火中，股市沖天而起。投資股票的投資公司一家家地開張，還有專門投資這些投資股票的投資公司的投資公司。他們都列到店頭市場交易，每家投資公司的價格都升到遠超其本身的資產價值。瘋狂的最高潮是 1981 年初，有些股票每月升幅超過 100% 。科威特的股市總值從 50 億美元膨脹到 1000 億美元。場外交易的店頭市場中的很多股票甚至不是在科威特登記注冊的。

　　

　　它們的注冊地有些在巴林，有些在阿拉伯聯合酋長國。這些公司不受科威特法律管轄，一半的公司甚至沒有年度報告。從法律上講，只有科威特的國民才能夠買科威特的股票，附近巴勒斯坦、埃及、巴基斯坦等地的投機客就通過科威特的人頭進入科威特股市。科威特是波斯灣各國的金融中心，股瘋難免傳染到附近區域。附近有個叫沙介的地方，當地發了石油財的財主們決定發展房地產。不幸沙漠邊上的房子無人問津，空空的大樓讓他們愁死了。科威特的股市給了他們靈感。他們把其中一家旅館改建成醫院，以“海灣醫學中心”的響亮名字將這些房地產上市。這些新股立即得到 2600 倍的超額訂購。整整一個星期，每天都有一兩架飛機將訂購單送到“海灣醫學中心”的發股商 -- 沙介銀行。由于訂購單太多，沙價銀行聘請了 40 位埃及的學校教師幫忙登記。“海灣醫學中心”的股票在科威特的店頭市場升了 800% 。對那些瞠目結舌的西方金融專家，科威特人會教導他們：“別用你們的眼光來看我們的股市，這里的情況和你們不一樣，我們有自己的特色，政府不會讓股市崩盤。”有八位自稱為“輕騎兵”的年輕人共開了 550 億美元的空頭遠期兌現支票。其中一位叫佳欣木太華的郵局職員，才二十幾歲，一個人就開了 140 億美元支票。他的弟弟拉吉木太華從不登記開出多少支票，最后發現它的空頭數目達 34 億美元。氣球終于在 1982 年脹到頂，刺穿氣球的針頭有三只：第一只是由于石油價格的下跌，科威特 1982 年的石油收入只有 1980 年的 1/4 。第二是新的財政部長表明政府不可能繼續支持這病態的股價。終于， 1982 年 8 月 20 日，一位忐忑不安的佳欣木太華的支票持有人在支票兌現期之前要求付款。雖然這不合習俗，但完全合法。結果不難想像，佳欣根本就沒有這個錢。氣球即刻爆炸，九天之間，千百位投機客在空頭支票面前舉手投降，股市崩潰。上述“海灣醫學中心”的股價跌了 98% ，只剩發行價的 1/6 。 9 月，科威特財政部要求所有這類可疑支票全部清賬，總數達 900 億美元，遠超科威特的全部外匯儲備。

　　

　　中國的“瘋”故事

　　

　　上面的故事都是外國的，中國有沒有類似的瘋故事呢？佛羅里達的地產瘋有沒有讓大家想起中國幾年前的地產瘋？我 1998 年 2 月在福州時，看到路邊盡是一幢幢空空的大樓，電視報道說中國的現房供應過剩要用十五年來吸引。我不知十五年是否太長？就算五年吧！如果這些地產開發商不是用國家資本，有幾位能撐上五年？可惜這些地產商據說大多是用國家資本，虧了算國家的。真讓我難過！這可是老百姓的血汗錢。七八年前，我在美國讀到中國的郵票瘋。一張毛主席和林副主席在天安門城樓檢閱紅衛兵的郵票被炒到 4000 元人民幣。清朝的大龍郵票被炒到上百萬我不奇怪，因為全世界僅存一枚。而毛主席和林副主席檢閱紅衛兵的郵票我自己都用過，那是文革期間最流行的郵票之一， 4000 元是當年普通職工一年以上的工資。如果不是期待比你更傻的傻瓜會用比 4000 元更高的價錢讓你脫套，你會買這張郵票嗎？為什么不去箱子底下找找舊信封，或許你會找到好幾張這樣的郵票。